Šok terapija Fed-a: kako se Sjedinjene Države približavaju krizi velikih razmjera

2024 Autor: Seth Attwood | [email protected]. Zadnja promjena: 2023-12-16 16:06

Donald Trump uspio je postići najveći uspjeh u gospodarstvu. Izabran je s velikim i ambicioznim programom reformi. Trump je neke od njih uspio provesti, drugi ne. Ali općenito, rezultatom svog rada ima što pokazati. No, unatoč dobrim rezultatima, rast burzovnih indeksa praktički je zaustavljen. A listopad će biti zapamćen kao Shocktober – dionice najvećih tvrtki su kolabirali, do početka studenoga ključni američki indeksi izgubili su sva svoja postignuća od jeseni 2017. Mnogi ekonomisti svu krivnju svaljuju na politiku Feda. Malek Dudakov govori što je to i može li izazvati kaskadu bankrota i neplaćanja u cijelom svijetu.

Reforme, pokušaji

Mnogi se sjećaju raznih Trumpovih obećanja u kontekstu imigracije. Namjeravao je konačno riješiti problem ilegalnih migracija i značajno smanjiti dotok legalnih migranata u Ameriku. Do sada je uspio usvojiti tek nekoliko predsjedničkih dekreta u tom smjeru - poput zabrane ulaska u Sjedinjene Države stanovnika niza bliskoistočnih zemalja, Venezuele i DNRK-a. Zloglasni zid na granici s Meksikom tek se počeo graditi. Do sada je u blizini San Diega podignuto oko 15-20 km - ne baš značajan rezultat u dvije godine mandata.

Trumpova administracija, unatoč nekoliko pokušaja, nije uspjela provesti cjelovitu reformu zdravstvenog osiguranja. Trump svojim dekretima postupno ukida razne klauzule postojećeg sustava zdravstvenog osiguranja koje je odobrio Obama (ObamaCare). No, to se teško može nazvati uspješnim rješavanjem situacije na tržištu osiguranja.

Naravno, ne ovise svi Trumpovi postupci samo o njemu. U mnogočemu se povezuju s omjerom snaga u Kongresu, koji bi upravo trebao donositi nove zakone i odobravati reforme. Tijekom prve dvije godine Trumpova predsjedništva republikanci su imali većinu u oba doma. U teoriji, to im je omogućilo usvajanje bilo kakvih zakonskih normi. U praksi je, međutim, situacija bila drugačija.

Primjerice, u Zastupničkom domu različite frakcije unutar Republikanske stranke često nisu mogle naći zajednički jezik među sobom. Tako je, primjerice, bilo i pitanje zdravstvenog osiguranja. Konzervativni dio republikanaca zahtijevao je jednostavno ukidanje državne regulacije ove sfere i davanje je slobodnom tržištu. Umjereniji predstavnici većine htjeli su samo malo reformirati postojeći ObamaCare sustav, ali ne i dirati njegove temelje.

Trump je pokušao doći negdje između te dvije pozicije. Kao rezultat toga, četiri ili pet glasova o ukidanju ObamaCarea jednostavno su propala, a pitanje je prepušteno slučaju.

U Senatu je oporba koju su predstavljali demokrati na sve moguće načine blokirala bilo kakve inicijative većine republikanaca. Da bi se od rasprave o nacrtu zakona priješlo na glasovanje, potrebno je pridobiti podršku najmanje šezdeset senatora. Republikanci su imali samo 51 ili 52 mjesta, pa su njihovi brojni prijedlozi zakona ostali u raspravi.

Uglavnom, svi zakonodavni uspjesi republikanaca temeljili su se na donošenju novih proračuna. Odobrava se prostom većinom glasova, tako da Demokrati nisu imali mjesta za blokadu. Najlogičnije je u proračun uključiti ekonomske inovacije, što je Trumpova administracija uspješno i napravila.

Dar za poslovanje i procvat gospodarstva

Krajem prošle godine Bijela kuća je uz republikansku potporu provela najveću poreznu reformu u posljednjih 35 godina. Pritom su stope na prihode američkih građana snižene za 3-5%. Na primjer, maksimalna stopa je smanjena sa 39% na 35%. No, najviše su preferencije dali gospodarstvenici. Maksimalna stopa na poslovni prihod smanjena je s 35% na 21% - gotovo za trećinu. Trump je prvenstveno namjeravao smanjiti porezno opterećenje poduzetnika. Doista, prije ove reforme, porez na dobit poduzeća u Sjedinjenim Državama bio je najviši među svim gospodarstvima razvijenih zemalja (uključujući Europu, Izrael, Japan i Južnu Koreju).

Ova nagla smanjenja poreza, zajedno s Trumpovim procesom deregulacije, dovela su do brzog gospodarskog rasta. U 2017. američko gospodarstvo poraslo je za 2,3%, što je za trećinu više nego u prethodnoj godini (1,5%).

U 2018. godini već nekoliko kvartala zaredom BDP raste po stopi od preko 4% – američko gospodarstvo nije viđalo takve pokazatelje od 1990-ih, koji su bili povoljni za SAD. Razina povjerenja u budućnost među Amerikancima popela se na najvišu razinu od 1997. godine. Stopa nezaposlenosti pala je na najnižu od 1969. na 3,5-3,7%. I po prvi put ikad, nezaposlenost manjina pala je na istu razinu kao nezaposlenost bijelaca u Americi. Iako općenito Afroamerikanci i Hispanjolci imaju više poteškoća u pronalaženju posla od bijelih Amerikanaca.

Ubrzanje rasta američkog gospodarstva počelo se opažati u prvim mjesecima 2017. godine. Tada Trumpove reforme još nisu bile provedene. No, optimizam među gospodarstvenicima i potrošačima o budućim poreznim olakšicama i ukidanju pretjeranih propisa već je počeo pomagati gospodarstvu. Poduzetnici su počeli više ulagati u širenje svog poslovanja, a potrošači su počeli trošiti više novca, uvjereni da će biti u redu sa svojim radom.

Nagli rast indeksa

Optimistični osjećaj najjasnije se odrazio na burzama koje su tijekom 2017. rušile rekord za drugim. Indeks Dow Jones, koji mjeri kretanje cijena dionica trideset najvećih američkih korporacija, dosegao je rekordnih 31 put u godini. Na samom početku 2017. prvi je put prešao granicu od 20.000, što je oko 1.000 više u odnosu na prošlu godinu. I nakon 12 mjeseci Dow Jones je premašio 26.000 bodova, oborio sve dosadašnje rekorde po stopi godišnjeg rasta.

Dow Jones dinamika rasta

Sličan trend pokazao je i S&P 500 indeks, koji prati dionice 500 najvećih američkih javnih poduzeća. U 2017. porastao je s 2.200 bodova na 2.700, što je povećanje od više od 22%. A Nasdaq Composite, indeks IT korporacija, prošle je godine prvi put premašio razinu prethodnog vrhunca s početka 2000. Tada je, nakon kolapsa dot-com balona, Nasdaq izgubio dvije trećine svoje vrijednosti u nekoliko godina. Na tu razinu uspio se vratiti tek 2017. godine.

Tijekom cijele prošle godine Trump je često isticao dinamiku rasta tržišta kao znak uspjeha svoje politike. Iako često uopće nije korelirao s predsjedničkim rejtingom. Na primjer, u jesen 2017., na pozadini pada povjerenja u Trumpa na najniže vrijednosti u regiji od 35-37%, tržišta su, naprotiv, rasla sve brže i brže. Ekonomisti Bijele kuće očekivali su da će se ovaj trend nastaviti i u novoj godini. Dapače, upravo će 2018. gospodarstvo osjetiti sve posljedice Trumpovih reformi. Poduzeća će uštedjeti na porezima koji se onda mogu uložiti u širenje proizvodnje. Nezaposlenost će se nastaviti smanjivati, kao i do sada, dok će potrošačka potrošnja samo rasti.

Šokantni listopad

Međutim, od samog početka stvari su išle neplaniranim tijekom. Iako su svi važniji ekonomski pokazatelji bili normalni (a neki i poboljšani), rast burzovnih indeksa praktički je zaustavljen. Nakon toga uslijedio je drastičan pad cijena dionica, koji se protegao tijekom veljače i ožujka. Bliže ljetu mnogi su se tržišni pokazatelji vratili u normalu, no u jesen se ponovno nastavila brza rasprodaja dionica.

Listopad ove godine zasigurno će u udžbenicima ekonomske povijesti ući kao "Shocktober" (ili "Šok listopad"). U samo mjesec dana Dow Jones je izgubio više od 2000 bodova (iako je tada uspio djelomično nadoknaditi neke gubitke). Nasdaq Composite je pao za gotovo 12%. Lideri pada bile su dionice tzv. FAANG - Facebook, Amazon, Apple, Netflix i Google. Prije godinu dana investitori su ih smatrali najpouzdanijima za ulaganja na tržištu - gotovo uvijek rastu, a vrlo rijetko padaju.

No u listopadu je samo Facebook, na primjer, pao za 22%, a Netflix za gotovo 30%. General Electric, jedna od najvećih tvrtki u Americi i koja upravlja većinom električne mreže u zemlji, izgubila je 45% svoje tržišne kapitalizacije u listopadu. Nestabilno tržište kriptovaluta palo je nakon burze, izgubivši 32-34% rujanske kapitalizacije. Popis gubitaka može se nastaviti još dugo.

Pad najvećih dioničkih indeksa u listopadu

Možda glavni šok u listopadu nije bio toliko pad vrijednosti vrijednosnih papira na svim ključnim tržištima, koliko se pokazao brzim i neočekivanim. Većina ulagača koji se vraćaju s ljetovanja nadala se da će na jesen doći do rasta burzi, što bi moglo nadoknaditi proljetne gubitke. Međutim, u stvarnosti je sve ispalo sasvim drugačije. Do početka studenoga ključni američki indeksi izgubili su sve svoje dobitke od prošle jeseni. Istodobno, kineski Hang Seng i japanski Nikkei pali su na razine iz proljeća 2017., dok su europske dionice bile u najgorem stanju u posljednje 2,5 godine. Tradicionalno, međunarodni ulagači još su bolnije doživjeli sve probleme s američkim burzama.

Federalne rezerve protiv rasta

Ali koji je razlog pada tržišta? Kao i obično, ekonomisti su podijeljeni. Netko to vidi kao prirodnu fazu korekcije cijena nakon koje će uslijediti novo dugo razdoblje rasta. Ali postoji i potpuno drugačije gledište. Ona svu krivnju pripisuje politici Federalnih rezervi, koje od prošle godine svim silama pokušavaju obuzdati rast burzovnih pokazatelja.

Ranije ove godine, Jerome Powell, konzervativni ekonomist sa Sveučilišta Princeton, postao je novi šef Fed-a. Pobornik je stroge monetarne politike. To znači brzo povećanje stope Fed-as onih nenultih pozicija na kojima je bio dugo vremena nakon krize 2008. godine.

U principu, odlazeća šefica Federalnih rezervi Janet Yellen već je počela voditi takvu politiku. Ali Powell namjerava ubrzati ovaj proces. U posljednje dvije godine stopa je porasla gotovo 10 puta. Još u ljeto 2016. iznosio je samo 0,15%, a sada se približava 2,25%. Očekuje se da će Powell završiti još 3 ili 4 kruga svog povećanja do kraja 2019. - na 3,5-4%.

U osam godina od početka financijske krize 2008. godine, Federalne rezerve agresivno su provodile politiku niskih stopa. Njegov primjer slijedile su i središnje banke drugih vodećih zemalja svijeta - Europske unije, Japana, Velike Britanije i Kine. Oni su koordinirano "preplavili" burze jeftinim novcem, koji su bankama davali praktički besplatno (uostalom, 0,1-0,2% se teško može smatrati značajnim iznosima za bankare).

Tretman Bubble Shock

Politika jeftinog novca pomogla je ublažiti utjecaj krize i dovela do neviđenog rasta na tržištima dionica. Dionički indeksi rastu gotovo bez prestanka od 2009. godine, ako se ne računaju kratka razdoblja recesije 2013. i 2015. godine. Međutim, središnje banke su sada zabrinute da su takve politike pridonijele velikim mjehurima na svim glavnim tržištima. Ako ti mjehurići počnu pucati jedan za drugim, tada će svijet završiti u ponoru puno gore krize nego što je bila 2008. godine.

Sam po sebi, stalni porast na ključnim burzama može se računati kao novi mjehurići. Tržište hipotekarnih kredita u Americi ponovno uzima maha, kao i prije krize 2008. Tržište dugova za studente u SAD-u stalno raste i povećava se u obujmu. Glavna gradska područja svijeta (London, Hong Kong, New York) suočena su s naglim porastom vrijednosti nekretnina. U slučaju nove globalne recesije, svi ti mjehurići će se početi ispuhavati jedan za drugim, izazivajući lančanu reakciju. Posljedice mogu biti iznimno strašne.

Zato je šef Federalnih rezervi Powell odlučio raditi proaktivno. Brzim podizanjem stope namjerava postići svojevrsnu "šok terapiju" za tržišta. To će im omogućiti kratak kolaps, ali neće dovesti do velike recesije. Nitko nije zadovoljan njegovim postupcima: ni institucionalni igrači poput banaka i hedge fondova, navikli na razdoblje jeftinog novca, niti politika na čelu Sjedinjenih Država. Trump, koji je ranije podržavao Powellovu politiku, suočio se s posljedicama i počeo ga sve više grditi. Vjerojatno nije očekivao da će Fedovi postupci dovesti do tako brzih i dramatičnih posljedica.

Miris krize

U američkoj povijesti, krah na burzi nije uvijek dovodio do ekonomske krize velikih razmjera. Primjerice, u listopadu 1987. nagli pad Dow Jonesa za 23% gotovo nije utjecao na realni sektor gospodarstva. Listopadski kolaps ove godine mogao bi završiti sličnim ishodom. Dapače, unatoč svoj panici na tržištima, većina indeksa se tek vratila na prošlogodišnju razinu. Pogođen naglim rastom tržišta dionica u 2017. Kada su, primjerice, u listopadu-studenom 2008., na vrhuncu financijske krize, indeksi izgubili sve svoje dobitke u 4-5 godina.

Međutim, sličnosti s velikim krizama prošlosti mogu se pratiti i drugdje. Velika depresija započela je velikim kolapsom vrijednosti dionica na njujorškoj burzi u listopadu 1929. Glavni razlog - kraj politike jeftinog novca tijekom "Roaring 20s". A okidač kolapsa bila je odluka njujorškog Fed-a da podigne stopu.

Hipotekarni balon sredinom 2000-ih. je također velikim dijelom formirana politikom jeftinog dolara koju je provodio Fed kako bi brzo izašao iz recesije iz 2002. godine. A već 2005. godine Fed je počeo postupno podizati stopu s 0,5% na 5%, što je u konačnici dovelo do hipotekarne krize, što je izazvalo financijski kolaps.

Hoće li se ova priča ponoviti danas? Uostalom, sada smo svjedoci dovršetka još jednog devetogodišnjeg eksperimenta “preplavljenja” tržišta jeftinim novcem. No, sada se sve to pridodaje ozbiljnom problemu dužničkog opterećenja država i velikih korporacija. A s povećanjem stope, povećavaju se i troškovi servisiranja kredita. Ako Fed i druge središnje banke previše igraju, mogle bi pokrenuti kaskadu bankrota i neplaćanja u cijelom svijetu. U ovom slučaju, trenutna volatilnost tržišta činit će se kao cvijeće na pozadini bobičastog voća - duga i bolna ekonomska kriza.