Swiss National Bank najveći je svjetski hedge fond

2024 Autor: Seth Attwood | [email protected]. Zadnja promjena: 2023-12-16 16:06

Švicarska središnja banka jača dioničke pozicije vodećih američkih korporacija

Švicarska je po mnogo čemu jedinstvena zemlja. Njezina središnja banka, Švicarska nacionalna banka (NSB), također je jedinstvena.

Glavna značajka švicarske središnje banke je da ima status dioničkog društva. U svijetu, naravno, postoje središnje banke u obliku dioničkih društava. Primjerice, Sustav federalnih rezervi SAD-a (Američka središnja banka), čiji su dioničari nekoliko tisuća američkih banaka, ali ovo je zatvoreno dioničko društvo. A NBSh je otvoreno dioničko društvo. To znači da se nekima od 100.000 dionica koje je izdala švicarska središnja banka trguje na slobodnom tržištu. Uz veliku želju, svaki ulagač može steći “djelić” NBH i postati suvlasnik središnje banke.

Švicarska središnja vlada uopće ne sudjeluje u kapitalu NBS-a. Većina udjela (oko 45%) pripada kantonima Švicarske. Još 15% ide kantonalnim bankama. Preostalih 40% kapitala u vlasništvu je privatnih tvrtki i pojedinaca (ukupno oko 2200 dioničara). Među privatnim vlasnicima identificirana je skupina od 30 vodećih dioničara s 25% glasova. NBS ima pravilo prema kojem se dobit koja prelazi 6% temeljnog kapitala ne može koristiti za isplatu dividende. Iz godine u godinu skupina privatnih dioničara zagovara ukidanje ovog pravila. Prinosi na dionice za privatne ulagače nisu porasli iznad 1% posljednjih godina. Inzistiraju da to bude najmanje 6-7% godišnje.

Najveći privatni investitor je poduzetnik i profesor ekonomije Theo Siegert. Štoviše, nije državljanin Švicarske, već Njemačke. Njegov udio u temeljnom kapitalu na kraju 2016. iznosio je 6,72%. Za usporedbu: tako velike administrativne jedinice Švicarske kao što je kanton Bern ima 6,63% udjela, a kanton Zürich - 5,20%.

Naravno, samo mali dio dionica je u slobodnom prometu. U prosjeku se na tržištu dnevno trguje od 50 do 100 dionica NBS-a, odnosno ne više od 0,1% svih dionica. Takav odmjereni izlazak dionica NBS-a na tržište osigurava središnju banku od naglih promjena u strukturi kapitala. Dugi niz godina očuvan je status quo udjela glavnih dioničara u kapitalu središnje banke, promjene se mjere u desetinkama postotka.

Općenito, u svijetu postoji još nekoliko središnjih banaka sa statusom dioničkog društva, u kojima dio dionica kruži na burzi. Riječ je o središnjim bankama Japana, Grčke, Belgije, Italije i Južne Afrike. Međutim, neke od dionica tamo ne daju pravo glasa, u drugim slučajevima vrijednosnice imaju simboličan prinos i stoga nisu od interesa za ulagače. U svakom slučaju, niti jedna od navedenih središnjih banaka nema takvu konsolidaciju udjela u uskoj skupini privatnih ulagača kao u Švicarskoj narodnoj banci.

NBS je jedna od onih središnjih banaka koje su tijekom i nakon financijske krize krenule putem naglog povećanja aktive. Švicarska središnja banka uključila je tiskarski stroj kako bi spriječila pretjeranu aprecijaciju tečaja švicarskog franka. A to je, prema vlastima, potrebno za potporu domaćeg proizvođača. Uz to, NBS je uvela negativnu kamatnu stopu (što je također razlikuje od većine središnjih banaka).

Proizvodnja tiskarske preše NBSh usmjerena je na stjecanje različite imovine denominirane u stranoj valuti. Kao rezultat toga, gigantski godišnji rast međunarodnih pričuva, koje u imovini švicarske središnje banke zauzimaju znatno više od 90% i nastavljaju rasti. Čak je i Središnja banka Ruske Federacije, koja se s pravom kritizira zbog pretjerano velikog udjela međunarodnih pričuva u imovini, prema posljednjem godišnjem izvješću Središnje banke Rusije u 2017. iznosila samo 62 posto. Ovako su izgledale službene međunarodne (zlatne i devizne) rezerve Švicarske u pojedinim godinama (milijarde dolara, na kraju godine): 2005. - 57, 6; 2010. - 270, 5; 2015. - 678, 9. Sada je po službenim međunarodnim pričuvama Švicarska na trećem mjestu u svijetu (822 milijarde dolara) nakon Kine i Japana. Za usporedbu: podaci o rezervama nekih europskih zemalja (milijarde dolara, krajem ožujka 2018.): Njemačka - 204; Francuska - 164; Velika Britanija - 191.

Još šokantnija značajka švicarske središnje banke je poseban sastav njezine imovine. Kroz povijest središnjih banaka vjerovalo se da ulažu samo u najpouzdaniju imovinu bez rizika. Ako su to krediti bankama, onda su oni osigurani pouzdanim osiguranjem. Ako se radi o vrijednosnim papirima, onda samo trezorske obveznice, mjenice i zapisi, štoviše, s maksimalnom ocjenom. Središnja banka je zajmodavac u posljednjoj instanci, pa mora biti pouzdana i stabilna poput stijene. A kako ne bi bilo iskušenja jurnjave za profitom (gdje je težnja za profitom, postoji rizik), ustavi i zakoni mnogih zemalja ukazuju da stjecanje dobiti nije cilj središnje banke. Pritom se središnja banka tradicionalno doživljava kao institucija koja ne ovisi o državnom proračunu i sama se hrani. Uz rijetke iznimke, bilo koja donedavna središnja banka sljedeću je godinu završila s pozitivnim financijskim rezultatom, odnosno s dobiti. Tako je bilo do posljednje svjetske financijske krize 2007.-2009. U tekućem desetljeću, profitabilnost mnogih financijskih instrumenata i imovine počela je padati na nulu, pa čak i prelaziti u negativan teritorij. Tradicionalni pristupi formiranju imovine središnjih banaka u novim uvjetima počeli su prijetiti nastankom gubitaka. Reakcija pojedinih središnjih banaka bila je ulaganje u nove financijske instrumente – isplativije, ali i rizičnije. Banka Japana se navodi kao izvrstan primjer ove nove politike. Počeo je formirati značajan dio svoje imovine kupnjom dionica japanskih tvrtki kojima se trguje na burzi u zemlji. Nedavno je Europska središnja banka (ECB) počela kupovati korporativne obveznice.

Ipak, najdalje je otišla švicarska središnja banka. On je, kao i Banka Japana, počeo kupovati dionice, ali ako japanska središnja banka kupuje dionice japanskih tvrtki, onda se švicarska središnja banka usredotočila na stjecanje vrijednosnih papira stranih korporacija. Istovremeno, NBS bira dionice tvrtki s visokim i vrlo visokim prinosima i s natprosječnim rizicima. Financijski analitičari iza očiju počeli su Narodnu banku Švicarske nazivati hedge fondom (hedge fond - privatna institucija koja posluje na financijskom tržištu s visoko profitabilnim i istodobno visokorizičnim instrumentima). Ako su u rujnu 2014. u portfelju NBS dionice američkih izdavatelja iznosile 26,1 milijardu dolara, onda je tri godine kasnije (u rujnu 2017.) ovaj portfelj već procijenjen na 87,8 milijardi dolara! Ukupno, dionice čine oko 20% međunarodnih pričuva Švicarske središnje banke (američke vrijednosne papire čine najmanje polovicu).

NBS je vlasnik velikih udjela u sljedećim američkim tvrtkama: Apple (na kraju trećeg tromjesečja 2017. gotovo 3 milijarde dolara), Alphabet (2,2 milijarde dolara), Microsoft (preko 2 milijarde dolara), Facebook (preko 1,5 milijardi dolara). Portfelj je također sadržavao velike udjele u američkim tvrtkama kao što su Amazon, Exxon Mobil, Johnson & Johnson, AT&T, General Electric, Pepsico, Coca Cola, Procter & Gamble, Chevron, itd. U nekim od tih američkih tvrtki, NBS je postao istaknuti dioničar.ponekad se natječu s divovima kao što su globalni investicijski fondovi Blackrock i Vanguard.

Primjer Applea jasno pokazuje kako NBS jača svoju poziciju u vlasničkom kapitalu vodećih američkih korporacija. U četvrtom tromjesečju 2014. broj Appleovih dionica u portfelju NBS bio je 5,6 milijuna. U četvrtom tromjesečju 2016. njihov se broj povećao na 15,0 milijuna. Prema rezultatima drugog tromjesečja prošle godine, već ih je bilo 19,2 milijuna. Ujedno se dionicama Applea trguje na burzi Nasdaq, omiljenoj platformi hedge fondova i ostalih kockara, gdje se uglavnom trguje vrijednosnim papirima visokotehnoloških tvrtki, od kojih su mnogi mjehurići zbog umjetno visokih cijena izdanih vrijednosnih papira.

Prema podacima NSB-a, za razdoblje 2005.-2016. (dvanaest godina) prosječni povrat na njegov portfelj obveznica iznosio je 0,7%; portfelj dionica - 2, 8%. Na kraju razdoblja jaz se povećao: u 2016. obveznice su davale prinos od 1,5%, a dionice - 9,2%.

U svijetu središnjih banaka, Švicarska narodna banka je pionir. Od konzervativnog investitora pretvorio se u kockara. Početkom 2018. objavljeni su financijski rezultati NBS-a za 2017. godinu. Banka je rekla da je ostvarila dobit od 54 milijarde CHF (55,2 milijarde USD) i rekla da je 49 milijardi CHF generirano iz strane imovine, uključujući dionice. Na takvoj dobiti mogu pozavidjeti divovi svjetskog poslovanja (na primjer, američki bankarski div JP Morgan imao je dobit od 24 milijarde dolara, dok je Wells Fargo - nešto više od 20 milijardi dolara).

Brojne središnje banke koje čekaju gubitke rekle su da pažljivo proučavaju iskustvo NBS-a. Ne danas ili sutra, kupnja dionica od strane središnjih banaka mogla bi postati norma. Istina, želja da se krene putem švicarske središnje banke donekle je zahladnjela nakon objave krajem travnja da je Švicarska narodna banka u prvom kvartalu 2018. pretrpjela gubitak od 6,8 milijardi franaka. Otprilike polovica gubitaka mogla se pripisati padu tržišne cijene dionica. Naravno, riječ je samo o tržišnoj fluktuaciji, ali ako započne drugi val globalne financijske krize, hedge fond pod nazivom Swiss National Bank riskira da pukne poput mjehura od sapunice. Pitam se što će onda biti sa Švicarskom, koja se smatra standardom blagostanja?