Sergej Glazjev. Zašto ruska ekonomija ne raste

2024 Autor: Seth Attwood | [email protected]. Zadnja promjena: 2023-12-16 16:06

Trogodišnji pad realnih dohodaka stanovništva i stagnacija ruskog gospodarstva nisu dobili jasno objašnjenje iz gospodarskih resora. Oni zamjenjuju znanstvenu analizu referencama na vanjske okolnosti i praznim frazama poput "nova stvarnost".

Realnost je, međutim, kontinuirani brzi razvoj Kine i Indije, brzi rast novog tehnološkog poretka u SAD-u i EU na pozadini sve većeg tehnološkog zaostajanja ruskog gospodarstva.

Neaktivan bankarski sustav

Razlozi stagnacije ruskog gospodarstva u potpunosti leže u sferi monetarne politike. Pojednostavljeno rečeno, kreditiranja za ulaganje u razvoj proizvodnje u njemu gotovo da i nema. Poduzeća financiraju veliku većinu kapitalnih ulaganja iz vlastitih sredstava, a udio industrijskih ulaganja u imovini bankovnog sustava iznosi nekoliko posto. Transmisioni mehanizam bankovnog sustava, koji osigurava proširenu reprodukciju tržišnog gospodarstva kroz transformaciju štednje u investicije, ne funkcionira. To je zbog pretjerano visokih kamatnih stopa za većinu proizvodnih poduzeća i neprihvatljivo visoke volatilnosti tečaja rublje za ulagače. I jedno i drugo je u nadležnosti Centralne banke.

Podigavši stopu refinanciranja u 2014. iznad prosječne profitabilnosti gotovo svih djelatnosti, Centralna banka je bankovni sustav prebacila u stanje mirovanja. Pustivši rublju da slobodno pluta, zapravo je prenio formiranje tečaja na špekulante, čije su manipulacije na deviznom tržištu stvorile divovski financijski lijevak. Kao rezultat ovih radnji, već treću godinu dolazi do toka novca iz proizvodne sfere u špekulativnu. Istodobno, Središnja banka, umjesto da stvara novac za kreditiranje gospodarskih aktivnosti, povukla je iz gospodarstva oko 8 bilijuna rubalja, što je pogoršalo odljev od 200 milijardi dolara stranih zajmova i investicija.

Očito je da su za razvoj gospodarstva potrebna ulaganja. Njihov rast osiguravaju krediti banaka. U zemljama koje se uspješno razvijaju, rast proizvodnje prati i nadmašujući rast investicija, koje se financiraju odgovarajućim povećanjem bankarskih kredita. Tako je deseterostruki rast BDP-a u Kini od 1993. do 2016. popraćen povećanjem investicija za 28 puta, novčane mase i bankarskih kredita proizvodnom sektoru - za 19, odnosno 15 puta. Jedinica rasta BDP-a čini gotovo tri jedinice rasta investicija i oko dvije jedinice rasta novčane mase i volumena kredita. To ilustrira učinak mehanizma rasta kineskog gospodarstva: povećanje gospodarske aktivnosti, mjereno BDP-om, osigurava nagli rast investicija, od kojih se većina financira proširenjem kredita državnog bankovnog sustava.

Degradacija usred blagostanja

Slični mehanizmi rasta osigurali su oporavak japanskog i zapadnoeuropskog gospodarstva nakon rata, ali i novoindustrijaliziranih zemalja, a da ne spominjemo iskustvo SSSR-a. Sve primjere uspješnog razvoja nacionalnih ekonomija u posljednjih 100 godina karakterizira rast njihove monetizacije uz umjerenu inflaciju. Ovaj obrazac potvrđuje važnost bankovnog kredita kao financijskog instrumenta za poticanje rasta modernog gospodarstva. Njegova široka uporaba postala je moguća zahvaljujući korištenju fiat novca * koji je stvorila država putem ciljane novčane emisije, usmjerene na financiranje proračunskog deficita i financiranje državnih banaka i razvojnih institucija.

Stagnaciju ruskog gospodarstva prati smanjenje kreditiranja i ponude novca. To znači da država ne koristi bankovne kredite za osiguranje gospodarskog rasta. Odbijanjem izdavanja ciljanog novca država ne koristi svoj bankovni sustav za financiranje investicija. Nedržavni bankarski sustav, u nedostatku državnog mehanizma za refinanciranje investicijske aktivnosti, također se ne nosi s tim zadatkom. Stoga rusko gospodarstvo ne može ući u režim proširene reprodukcije, ono je tehnološki degradirajuće. To podrazumijeva pad njegove konkurentnosti, što se mora platiti periodičnom devalvacijom rublje i kronično visokom inflacijom.

Politika Centralne banke temelji se na zastarjelom konceptu prirode modernog novca, koji ne uzima u obzir njegovu fiatnu prirodu i povezane funkcije. Posljedica toga je sustavna disfunkcija ruskog monetarnog sustava. Ne osigurava normalnu reprodukciju gospodarstva, već služi neravnomjernoj inozemnoj gospodarskoj razmjeni i izvozu kapitala, ne dopušta porast investicijske i inovacijske aktivnosti.

Pomoć NA

Općenito, kako raste monetizacija gospodarstva, inflacijska pozadina se smanjuje, što je određeno učinkovitošću financijskog sustava. Potrebno je razumjeti da za svako stanje gospodarstva postoji vlastita optimalna razina monetizacije, odstupanja od koje i naviše i naniže u iznosu novca povlače povećanje inflacije. Monetizacija ruskog gospodarstva zbog restriktivne monetarne politike znatno je ispod optimalne razine. Stoga, suprotno očekivanjima monetarnih vlasti, inflacija se smanjuje s povećanjem novčane mase, a raste s smanjenjem. Potonje se objašnjava povećanjem troškova, smanjenjem proizvodnje i ponude roba zbog smanjenja kreditiranja obrtnih sredstava i investicija, što povlači za sobom pad kupovne moći raspoložive novčane mase.

Podignite cijenu novca smanjenjem

Politika Centralne banke “ciljanja inflacije” temelji se na primitivnoj ideji novca kao robe čija je cijena određena ravnotežom ponude i potražnje. Vodeći se tom logikom, Centralna banka nastoji smanjiti inflaciju i povećati cijenu (kupovnu moć) novca smanjenjem njihove ponude. To automatski povlači za sobom kontrakciju kredita, pad investicijske i inovativne aktivnosti. Zbog toga se smanjuje tehnička razina i konkurentnost nacionalnog gospodarstva, što za sobom povlači devalvaciju valute i novi val inflacije. Kroz ovaj začarani krug monetarne politike prolazimo već četvrti put (!) uz dosljednu primitivizaciju i sve veće tehnološko zaostajanje u gospodarstvu.

Monetarne vlasti ne razumiju da se suvremeni novac stvara za dužničke obveze kako bi se financirala proširena reprodukcija gospodarstva. Glavni cilj monetarne politike u svim zemljama koje se uspješno razvijaju je stvaranje uvjeta za maksimiziranje investicijske i inovacijske aktivnosti. Uz nisku štednju i prihode stanovništva, nerazvijeno financijsko tržište, emisija se koristi za ciljano financiranje investicija. Ova politika se uspješno primjenjuje od druge polovice 19. stoljeća: Hamilton u SAD-u, Witte u Rusiji, Državna banka u SSSR-u, poslijeratni Japan i Zapadna Europa, moderna Kina, Indija i zemlje Indokine. Sve zemlje koje su napravile gospodarska čuda koristile su veliku emisiju novca za kreditiranje investicija.

Trenutno, u svrhu prevladavanja strukturne krize i oživljavanja gospodarstva, američki FRS i Europska središnja banka koriste široku novčanu emisiju, koja je od početka svjetske financijske krize 2008. godine povećala monetarnu bazu za 4, 6 odnosno 1,5 puta. Glavni kanal za ovo povećanje iznosa novca je financiranje deficita državnog proračuna kako bi se osigurali potrebni izdaci za istraživanje i razvoj, modernizaciju infrastrukture i poticanje ulaganja u razvoj novog tehnološkog poretka. Kina, Indija, kao i zemlje Indokine izdaju novac za investicijske planove gospodarskih subjekata u skladu s centralno utvrđenim prioritetima.

Ciljana emisija novca za kreditna ulaganja u ovim zemljama ne dovodi do inflacije, jer je rezultat povećanje učinkovitosti proizvodnje i povećanje obima proizvodnje robe. Time se smanjuju troškovi, povećava ponuda robe i povećava se kupovna moć novca. Rastom obujma i povećanjem učinkovitosti proizvodnje rastu prihodi i štednja stanovništva i privatnog poslovanja. A to je već izvor financiranja privatnih ulaganja, a vrijednost novčane emisije se smanjuje. Ali čim padne privatna investicijska aktivnost, država to kompenzira povećanjem javnih ulaganja, uključujući emisijsko financiranje proračunskog deficita i razvojnih institucija. To je ono što danas vidimo u politici kvantitativnog popuštanja u SAD-u, EU i Japanu te u rastu državnih ulaganja u Kini i Indiji.

Temeljno odbijanje korištenja metode financiranja investicijskih rashoda, koja je općeprihvaćena u praksi vodećih zemalja svijeta, na račun ciljane novčane emisije, osuđuje rusko gospodarstvo na nisku razinu akumulacije. Ostaje dvostruko niža nego 1990. i jedan i pol puta ispod razine potrebne za čak i jednostavnu reprodukciju. Vezanje emisije novca za rast deviznih rezervi podređuje razvoj gospodarstva potrebama vanjskog tržišta, što rezultira njegovom specijalizacijom za sirovine i kroničnim nedostatkom financiranja interno orijentiranih industrija. Solventna poduzeća nedostatak domaćih kredita nadoknađuju inozemnim zajmovima, što rezultira neravnomjernom inozemnom gospodarskom razmjenom, offshorizacijom gospodarstva i njegovom osjetljivošću na sankcije. Druga posljedica nedostatka domaćih kredita je prijenos kontrole nad ruskom industrijom na vanjske vjerovnike: više od polovice industrijskih poduzeća kontroliraju nerezidenti.

Jedini čimbenik koji ograničava emisiju fiat novca je prijetnja inflacije. Neutralizacija ove prijetnje zahtijeva povezivanje novčanih tokova u proizvodnom sektoru i prijenosnog mehanizma bankovnog sustava. Inače, emisija novca može stvoriti plodno tlo za stvaranje financijskih balona i valutnih špekulacija, bremenitih ekonomskom destabilizacijom. Upravo iste posljedice izazvala je i emisija novca u svrhu spašavanja bankarskog sustava 2008. i 2012. godine. Tada su banke koristile kredite dobivene od Centralne banke za izgradnju devizne aktive, umjesto kreditiranja proizvodnog sektora.

Tri faze izdavanja novca

Emisija suvremenog novca je sistematizirani ciklički proces koji se sastoji od tri glavne faze: ubrizgavanja novčane mase na tržište, njezine apsorpcije i sterilizacije. Apsorpcija uključuje vezanje emisije novca u produktivne svrhe. To se može učiniti usmjeravanjem na financiranje proračunskog deficita, kao u modernim zapadnim zemljama, na refinanciranje državnih banaka i razvojnih institucija, kao u zemljama jugoistočne Azije, kao i na refinanciranje privatnih obveza radi povećanja ulaganja i proizvodnje, kao što je učinjeno u poslijeratnom razdoblju. Sterilizaciju viška novca provode izdavatelji svjetskih valuta svojim izvozom i upravljanom financijskom krizom uz prijenos troška amortizacije kapitala na zemlje domaćine. Dakle, kako bi otpustili dužničke obveze i fiksirali premije na dionice, američke Federalne rezerve i ECB periodično steriliziraju značajne količine novca na međunarodnom tržištu dionica “napuhujući” i urušavajući financijske balone. Time je tržište oslobođeno viška količine dolara i eura, s kojih je već povučena premija na dionice. Sterilizacija svojim izdavateljima pruža mogućnost kontinuiranog primanja superprofita na račun zemalja domaćina kako tijekom rasta svjetskog gospodarstva tako i tijekom kriza koje oni organiziraju. Kao posljedica potonjeg dolazi do manjka novca i kapitala, što za sobom povlači i pad cijena imovine koju izdavatelji svjetskog novca kupuju u bescjenje, kako u zemlji tako i u inozemstvu.

Samo po sebi smanjenje inflacije koje Centralna banka postiže stiskanjem ponude novca i smanjenjem konačne potražnje ne može osigurati rast ulaganja. Uostalom, potonje treba financirati. Poduzeća rade do granice svojih financijskih mogućnosti. Štednja kućanstava je više od polovice pokrivena potrošačkim i hipotekarnim dugom i jako je dolarizirana. Inozemna ulaganja u svjetskim valutama blokirana su sankcijama. Ostala su samo ulaganja iz NRK-a za koja je potrebna potpora vlade.

Dakle, nemoguće je bez ciljanog kreditiranja rasta ulaganja potrebnog za proširenu reprodukciju gospodarstva, barem do razine od 27% BDP-a utvrđene predsjedničkim dekretom. Bez toga je nemoguće ostvariti gospodarski rast čija bi moguća stopa, na temelju objektivnih ograničenja resursa, mogla iznositi do 8% rasta BDP-a godišnje. Da biste to učinili, potrebno je povećati ulaganja za 20% godišnje na račun odgovarajućeg povećanja bankovnih kredita. Ne smanjenjem potrošnje stanovništva, već financiranjem razvojnih institucija i banaka po posebnim ugovorima o ulaganju kroz posebne instrumente refinanciranja.

Računovodstvo i kontrola namjene

Kako bi se izbjeglo povećanje inflacije, potrebno je kontrolirati namjensku upotrebu novca izdanog za kreditna ulaganja. Trebali bi ulagati u proširenje proizvodnih kapaciteta konkurentne robe temeljene na naprednim tehnologijama. Kao rezultat toga, povećanje monetizacije gospodarstva bit će popraćeno povećanjem njegove učinkovitosti, što će osigurati dosljedno nisku inflatornu pozadinu. U Rusiji je relativno visoka zbog nerazvijene konkurencije, korupcije regulatora, tehnološke zaostalosti i niske učinkovitosti, što generira inflaciju troškova i devalvaciju rublje. Ključni razlog stalnog pada kupovne moći rublje je monetarna politika koja se vodi: visoke kamatne stope (cijenu novca) proizvođači kompenziraju povećanjem cijene proizvedene robe, uslijed čega njihov ponuda ili opada ili cijene za potrošače rastu. Ukupna šteta od politike Središnje banke procjenjuje se na 15 bilijuna rubalja. nedovoljno proizvedene robe i 10 trilijuna rubalja neizvršenih ulaganja u usporedbi s trendom koji se razvio prije 2013.

U kontekstu strukturnih neravnoteža karakterističnih za rusko gospodarstvo, potrebna je selektivna kreditna i investicijska politika, diferencirana po industriji i smjeru razvoja u skladu s objektivno utvrđenim razlikama u njihovoj isplativosti. Postojeća praksa koncesijskog kreditiranja agroindustrijskog kompleksa i malog gospodarstva potvrđuje učinkovitost selektivnog koncesijskog kreditiranja investicijskih projekata. Treba ga proširiti na cjelokupno gospodarstvo, što zahtijeva centralizaciju kreditnog i investicijskog procesa u odnosu na strateške i indikativne planove modernizacije i rasta proizvodnje. Ovi planovi moraju biti potvrđeni posebnim ugovorima o ulaganju koje sklapaju poduzeća, investitori i ovlaštena državna tijela, prema kojima državne razvojne institucije i banke mogu davati dugoročne kredite. Mora se provoditi stroga kontrola nad ciljanim korištenjem sredstava korištenjem tehnologije koja već radi prilikom izdavanja naloga za obranu.

Uzimajući u obzir veliki obim posla na formiranju i provedbi strateških i indikativnih planova, u kojima bi trebale sudjelovati državne banke, razvojne institucije, korporacije, kao i široki angažman privatnog gospodarstva, stvaranje posebnog antikriznog upravljanja sustav je potreban. Trebao bi riješiti probleme izrade strateških i indikativnih planova za ubrzani gospodarski rast u kontekstu djelatnosti, teritorija, gospodarskih subjekata i izvora financiranja. I također osigurati izvršenje ovih planova u obliku posebnih ugovora o ulaganju, dodjelu potrebne količine kreditnih sredstava. Njihova isporuka putem mreže ovlaštenih banaka do krajnjih zajmoprimaca po stopama od 1 do 5%, ovisno o profitabilnosti i rizičnosti relevantne industrije.

Bez usklađivanja monetarne politike sa zahtjevima suvremenog gospodarskog razvoja i svjetskim iskustvom, sadašnja će pobjeda nad inflacijom biti Pirova. Sve veća tehnološka zaostalost gospodarstva neminovno će uzrokovati daljnji pad njegove konkurentnosti, što će za sobom povući još jednu devalvaciju rublje i novi inflatorni val. Ako se očuva sirovinska specijalizacija ruskog gospodarstva, to mogu uzrokovati i valutni špekulanti, koji koriste promjenjivi tečaj kao akcelerator bilo kakvih vanjskih šokova.

Samo izvanredan rast ulaganja zbog ciljanog izdavanja kredita može rusko gospodarstvo dovesti na putanju održivog brzog rasta. A bez toga je nemoguća i makroekonomska stabilnost.

* Fiat (od lat. Fiat - "dekret", "naznaka", "neka bude") novac, kreditni novac - novac čiju nominalnu vrijednost utvrđuje i jamči država, bez obzira na cijenu materijala iz kojim se novac pravi.

Pomoć NA

Prema vulgarnim monetaristima, postoji izravno proporcionalan odnos između količine novca i inflacije. Zapravo, prema statistikama, suprotno se opaža u 160 zemalja svijeta: što je više monetizacija gospodarstva, to je niža inflacija. To je zbog djelovanja pozitivne povratne informacije: emisija novca za kreditna ulaganja - povećanje obujma i smanjenje troškova proizvodnje - povećanje konkurentnosti nacionalnog gospodarstva - stabilizacija tečaja i održivi gospodarski rast. Sve zemlje koje se uspješno razvijaju koriste ovaj mehanizam, dok ga ruska država odbija, što rezultira kroničnom stagflacijom.