Bitka za Fed je počela

2024 Autor: Seth Attwood | [email protected]. Zadnja promjena: 2023-12-16 16:06

Tema stope američkog sustava federalnih rezervi čini se nebitnom samo potpuno uskogrudnoj osobi. Živimo u financijskom i gospodarskom sustavu Bretton Woodsa, američki dolar je jedinstvena mjera vrijednosti u modernoj ekonomiji, sva naša životna aktivnost vezana je za ovaj sustav.

Dovoljno je reći da kredit u banci (ne radi se, naravno, o kreditu do plaće) možete dobiti samo ako predstavite model svog poslovanja (pa, barem pomno izrađen poslovni plan), koji bi trebao biti na temelju ekonomske prognoze MMF-a. Isti taj MMF, koji je još uvijek glavno strateško koordinacijsko tijelo BB-a. sustava.

Stoga je tema važna. Stoga nije uzalud američki predsjednik Trump odmah nakon sastanka u Helsinkiju pokrenuo ovu temu. I to ne jednom, nego dvaput (u službenom intervjuu i na njegovom twitteru). Usput, napominjemo da svi argumenti o "utjecaju Rusije" ovdje, iskreno, nisu sasvim prikladni: pitanje je čisto ekonomsko, objektivno, ovdje je riječ o izboru scenarija razvoja i Rusija ne može utjecati na situacija u načelu, pa, možda, otvoreno izložite svoju procjenu različitih čimbenika. Druga je stvar tko će u Sjedinjenim Državama poslušati ovu ocjenu.

Za početak, postavimo si pitanje: u čemu je, zapravo, problem? Problem je u tome što se od 1981. godine, kada je počela politika "reaganomije", gospodarstvo, prvo u Sjedinjenim Državama, a potom i u cijelom svijetu, stimuliralo rastom privatne potražnje. Što je pak osigurano ne zbog rasta realnog raspoloživog dohotka (u SAD-u nisu rasli od početka 70-ih, a danas su po kupovnoj moći na razini iz 1957.), nego zbog rasta tereta duga. Istodobno, samo ovo opterećenje kompenzirano je refinanciranjem duga u odnosu na sve manji trošak kredita.

Konkretno, kamatna stopa američkih Federalnih rezervi pala je sa 19% 1980. (SAD se borio protiv inflacije) na, zapravo, 0 u prosincu 2008. Naravno, troškovi servisiranja komercijalnih kredita uvijek su bili iznad nule, ali su i padali, do nekog vremena. Ali kao rezultat toga, samo privatni dug u Sjedinjenim Državama porastao je sa oko 60% godišnjeg prihoda za prosječno kućanstvo, kao što je bio 1980., na više od 130% u 2008. Sada je ta razina lagano pala (na oko 120 %), ali i dalje ostaje previsoka za normalne kamatne stope.

Pitanje je: zašto dizati stopu u takvoj situaciji? Pa sve radi, i hvala Bogu! Odgovor je vrlo jednostavan: kada stimulirate gospodarstvo tiskanjem dolara, učinkovitost tog tiska (ako tržišta ne rastu) cijelo vrijeme pada. Odnosno, rast gospodarstva od svakog tiskanog dolara se smanjuje. A u trenutku kada je ta učinkovitost pala na nulu, počeli su se javljati drugi problemi. Primjerice, činjenica da je značajan dio državnih institucija (proračuna) već restrukturiran za visok protok likvidnosti i smanjenje emisija dovelo je do državnih problema.

Na primjer, već nekoliko godina nominalni prinos na vrijednosne papire u Njemačkoj i Švicarskoj je negativan. Zapravo, za druge je to također stvarno negativno (budući da inflacija premašuje nominalni dohodak), ali formalno, ipak, postoji neki plus … Slični problemi s gospodarskim rastom: bez korištenja sve lukavijih metoda izračuna, pozitivan rast se ne opaža … A to se ne smije dopustiti …

Sa stajališta “mainstream” ekonomske logike, potrebno je podići stopu, odnosno istrijebiti sve financijske “parazite” koji su narasli na tokovima emisione likvidnosti i povratne učinkovitosti u kapital (odnosno pozitivne profitabilnosti).), sposobnost same reprodukcije. Da, u isto vrijeme, bit će problema za mnoge subjekte svjetskog gospodarstva (dolar je svjetska valuta!), Ali kao rezultat toga, gospodarstvo bi se trebalo oporaviti. Napominjemo da mi, kao teoretičari, imamo malo drugačiji pristup ovom problemu, uključujući i procjenu moguće recesije, ali to je potpuno nebitno, budući da se praktički cijeli gospodarski establišment, bez iznimke, drži te logike. Prisjetite se kraja 70-ih (broj od 19% citiranih u nekoliko odlomaka iznad nije nikoga ogrebao?).

Dakle, nevolja je što u takvoj situaciji najviše gube oni koji imaju maksimalne troškove. A za proizvođače u Sjedinjenim Državama, on je, po definiciji, veći od Kine, jugoistočne Azije, Indije ili čak Latinske Amerike. Kako su plaće veće, veći su i troškovi infrastrukture i financijski troškovi (osiguranje). I kad sam na Dartmouthskoj konferenciji u Daytonu 5. studenog 2014. rekao da postoje dva scenarija gospodarskog razvoja, a jedan od njih je spas svjetskog dolarskog sustava na račun industrije i realnog sektora Sjedinjenih Država u općenito, tu opciju s povećanjem stope sam imao na umu kao prvi dio alternative.

A drugi dio nudi Trump. Pa, točnije, snage koje stoje iza njega, a koje sam imao na umu u svom govoru, budući da u studenom 2014. još nije objavio svoju nominaciju. Bit ovog scenarija je vratiti proizvodnju u SAD i, koristeći domaće tržište kao bazu i maksimizirajući izvoz (uključujući korištenje političkih instrumenata, koji već postoje), spasiti vlastiti američki realni sektor. A budući da, ako se stopa ne povisi, onda će se ekonomska kriza u svijetu nastaviti, tada će gospodarstvo biti nemoguće podići zbog općeg rasta, ali će to biti moguće učiniti na račun ostalih sudionika (prvenstveno Kina i Zapadna Europa), koji su postali glavni korisnici prethodnog izdanja.

Trik je u tome što visoke kamate stvaraju probleme izvozu, olakšavaju uvoz i obeshrabruju ulaganja u realni sektor. Ne, kada bi Sjedinjene Države, kao što su bile 20-ih - 30-ih godina prošlog stoljeća, mogle zatvoriti svoje granice i ne puštati uvezenu robu, onda stopa ne bi igrala ulogu (svi imaju ista pravila igre), ali za provedbu takvog scenarija potrebno je uništiti ne samo WTO, nego i cijeli Bretton Woods sustav, s njegovom obveznom slobodom kretanja kapitala. A čisto domaća tržišta možda neće biti dovoljna za oporavak. I, naravno, čak ni predsjednik Sjedinjenih Država to ne može učiniti odmah. Ali u kojem se smjeru kreće, već je jasno. A ovo je tek drugi scenarij iz alternative koju sam iznio 14. studenog: spašavanje američkog gospodarstva uništavanjem svjetskog sustava dolara.

Trump si neko vrijeme nije mogao priuštiti da to sve izrazi manje-više eksplicitno, govorio je samo općenite zaključke: "Učinimo Ameriku ponovno velikom", "Ne damo da živimo na svoj račun" i tako dalje, teze s što je američki građanin teško osporiti. Ali njegovi protivnici (kako razumijemo, pristaše alternativnog ekonomskog modela) sve su shvatili od samog početka, zašto su se aktivno bavili sabotažom. No, nakon sastanka u Helsinkiju, Trump je otvoreno najavio koju visinu želi podići u ovom (do sada tajnom) ratu i tako stvorio casus belli. Odnosno, razlog za otvoreni rat. Ponavljam još jednom: iako svi mogu vidjeti borbu u Washingtonu, pravi razlog za nju ostao je tajan, što je kod svih promatrača stvorilo prilično čudan osjećaj. Ali sada se sve promijenilo.

Povratni ultimatum, kao što smo vidjeli, dobio je instrukciju da se izjasni šefica MMF-a, Christine Lagarde. I od te minute (odnosno od sredine prošlog tjedna) borba buldoga pod tepihom bila je gotova. Počeo je otvoreni rat čiji je prvi cilj kontrolirati politiku Feda. Točnije: podići ili sniziti stopu. Pa, a kako će se neprijateljstva razvijati, pomno ćemo pratiti.